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长债头部酿成？

　　24日，国债收益率捏续上行，10年期国开债收益率上行2.75bp，10年期国债收益率上行2.75bp，30年期国债收益率上行3bp。

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　　国债期货无间上周的趋势，跌幅捏续扩大，30年期主力合约跌1.27%，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。从形态上看，各期限国债期货依然酿成比拟融会的头部特征。

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　　在市集资金面捏续收紧的状况下，肖似政府债刊行缴款、AI带动科技股重估灵验提振权柄市集花样等其他成分催化下，债市这壶“冰水”或将渐渐走向“喜悦”，尤其是长债或仍有较大调度压力。

国债期货杀跌原因分析

　　春节后，国债期货便开启了捏续杀跌的模式，2月7日以来，30年国债期货主力合约跌幅已超4%，是什么原因导致节后国债期货捏续杀跌？

　　流动性大意是主要原因。年头以来，市集资金一直处于紧均衡的状况，1月资金面病笃，源于通过抬升资金利率达到债市降杠杆的收尾，减少资金空转，稳住债市下行斜率。到了2月，央行大幅净回笼，资金价钱融会抬升，市集对流动性的预期转向严慎。Choice数据统计，为止当今央行2月累计净回笼流动性3.56万亿元，而1月份净投放2.89万亿元。

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　　资金面的收紧，使得金融机构的借款本钱与债券收益率倒挂，一边是前年以来债券收益率的快速下行，一边是本年以来资金利率的捏续举高，一进一出导致不少非银机构的静态收益率与欠债本钱产生了倒挂。

　　其次，股债跷跷板效应证实作用。春节事后，受DeepSeek和东说念主形机器东说念主等见地的鼓励，科技股迎来爆发，A股要害指数捏续上升，风险偏好的提高遏止归赵券市集的推崇。从股票ETF的收益率来看，年内已有28只ETF涨幅特出30%，权柄市集的投资收益率融会增强，诱骗债市资金回流股市。从Choice股债性价比指数来看，春节后捏债的性价比捏续走低。

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　　第三，降息预期削弱。好意思国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%，为2024年6月以来最大增幅。通胀的不测高企，使得好意思联储降息周期停滞，东说念主民币降息降准的预期削弱。

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债市或已“换锚”

　　连年来30年国债与10年国债之间的期限利差捏续压缩。期限利差永久压缩背后，一方面是此前宽广接头者接头发现跟着经济增速的渐渐下降，期限利差有当然缩短的倾向；另一方面，跟着连年来30年国债交游活跃度大幅度提高，捏续压低了30年国债相对10年国债的流动性溢价，使得30年国债逾额收益愈加杰出。

　　短期内10、30年国债走势受市集交游当作的影响，但要是某一期限体现出融会的强势推崇，市集资金会聚集到该期限，进一步压低某一期限的利率。而行情一朝回转，对应期限也会被浓烈抛售。30年国债在本年以来就出现了交游资金主导的特征，越来越成为市集订价的尺度。

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　　浙商证券：预测下一阶段，在资金面捏续收紧的“加热”状况下，肖似政府债刊行缴款、两会预期、AI波澜灵验提振权柄市集花样等其他成分催化下，债市这壶“冰水”或将渐渐走向“喜悦”，也即债市尤其是长债或仍有较大调度压力。

　　德邦证券：本轮调度可能是本年的一个起初，但也并非一步到位调度，短期调度点位不错分袂看到10年1.8%，30年2.0%，全年对债券市集仍捏严慎气魄。因此债市计谋上，咱们不看好长债，可能会在市集预期徐徐扭转下进一步补跌，短债受资金影响进一步回调的概率相对更低，计议后续弧线会走向熊陡，提议降久期，计谋转向防范。

　　国盛证券：债市花样走弱，对债市调度担忧加深。市集担忧科技牛对债市酿成挤压，也惦念基本面回升，况兼担忧调度可能再度激励赎回潮，导致债市加快下落。而最为繁难的是资金捏续偏紧对债市的管理。债券利率并不具备大幅上行基础，面前减捏性价比并不高，提议择机增配。

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